资讯 · 2022年6月23日

Hashed Research:我们需要重新思考未来的空投模式

加密项目经常使用空投的方式向社区成员分发免费代币,但效果如何?

原标题:《We need to rethink Airdrops next cycle…

作者:cpt n3mo,Hashed Research

编译:饼干,链捕手

空投有助于项目将代币分发给社区用户,并且可能是营销计划的一部分,以提高用户对其核心产品或新产品的认识。

用户通常在协议即将上线时或者在使用协议后的追溯期获得空投,无需花钱但须符合某些标准才有资格领取。

但是这些空投对项目的原生代币有多大的影响呢?

这项研究着眼于从 2020 年 9 月的 Uniswap ($UNI) 到 2022 年 4 月的 Evmos ($EVMOS) 的一年半内 31 种不同代币空投的价格表现。

这不是该时间范围内所有空投事件的详尽列表,而是尝试涵盖尽可能多的满足这些参数的空投事件:

  • 原生代币与创世空投同时上线(例如TGE后未进行空投)
  • 该项目有基于 Gitbook / 公开文档的路线图
  • 该项目已宣布打算通过空投来奖励现有用户/进一步推销其产品/分散代币供应所有权
  • 空投代币已经存在了足够长的时间来提供有意义的数据点

首先,让我们看看每个项目分配给空投代币的供应量百分比的分布:

image平均而言,项目方将 7.5% 的代币供应分配给空投——使用中位数计算以防止异常值干扰。

大多数项目方空投的分配量低于 10% ,其次有 26% 的项目方分配量为 10-20%,23% 的项目方的分配量大于 20%。

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相比之下,项目方倾向于为投资者分配约 10% 的代币总供应量,为团队成员分配约 15%,因此对于决定进行空投的项目来说,留出 7.5% 的代币供应量是一个很大的比例。

那么为什么要为空投分配这么大的百分比呢?

代币空投对项目有多重好处:

  • 如果项目即将上线,创始人可能希望借助空投活动以扩大营销和知名度。成功的空投将是在短时间内获得更多用户关注的有效方式,同时让用户有时间研究项目的合理性。(例如 APE、EVMOS、LOOKS)
  • 如果项目已经运行了一段时间,空投是奖励早期采用者和社区成员的好方法,同时将代币机制纳入日常治理流程。(例如 COW、DYDX、ORCA)

代币空投后的价格表现(100天)

虽然空投策略可能在短期内实现上述项目方的意图(例如增加 DAU、增加 TVL、新钱包交互),但对原生代币的长期激励效果可能并不一致。

我们来看看每个代币在创世空投后的价格表现:

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这看起来像是一张拥挤的图表,图中的代币价格已标准化为 1.0(y 轴),并对每个项目创世空投后的天数进行了缩放( x 轴)。

如果空投代币的价格在第 1 天是1.0。图表显示,100 天后,高达 74% 的项目的原生代币交易价格低于第 1 天的价格。

只有 7 个项目的交易价格高于其发行价格,$ORCA(Solana 上的 DEX)以 4.8 倍的发行价格和 $RAIDER(一种基于实用程序的 NFT RPG 游戏)以 2.4 倍的发行价格表现出色。

其他项目——$GTC、$1INCH、$JUNO、$OSMO 和 $UNI——的交易价格低于发行价的 2 倍。

下图进一步详细说明随着时间的推移:(i)空投代币的平均价格表现恶化,以及(ii)样本交易中越来越多的空投代币价格低于其第一天的价格。

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  • 第 5 天,空投代币的平均价格为 0.99(与第 1 天的偏差为 -1%),55% 的交易价格低于发行价格。
  • 第 50 天,空投代币的平均价格为 0.87(与第 1 天的偏差为 -13%),70% 的交易价格低于发行价格。
  • 第 100 天,空投代币的平均价格为 0.64(与第 1 天的偏差为 -36%),74% 的交易价格低于发行价格。

代币空投后价格表现(200天)

在更长的时间范围内(空投后 200 天),结果并没有什么不同。

下图显示了在更长时期内空投代币价格的下降趋势,平均价格从第 5 天的0.99下降到0.44。

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大多数项目 (72%) 的平均价格继续低于其发布价格,尽管有一些值得注意的项目表现良好。

$UNI 发行于 2020 年 9 月,和 2021 年第二季度(第 200 天)相比,按日交易量计算,已成为所有公链中最主流的 DEX。

  • 代币持有者可以参与治理提案,这对代币空投后的价格来说是有利因素
  • 虽然未在图表中显示,但目前 $UNI 的交易价格仍高于其原始空投价格的 1.5 倍

$RAIDER 在 2021 年 8 月采取了一种非常规的空投方式,该团队通过成功的 NFT 销售开始,并在几周后在 Polygon 上发布了第一个版本的 P2E RPG 游戏。

  • 到 2022 年第一季度(第 200 天),该项目已经建立了强大的社区和庞大的活跃玩家基础,因而获得由 Delphi、DeFiance、3AC 和 Polygon 共同领投的 600 万美元融资
  • 这是代币空投后价格上涨 6.5 倍的原因
  • 然而,加密市场下跌的外部环境对加密游戏行业的打击最为严重,导致其用户指标不断减少,目前代币价格下跌至其原始空投价格的 0.44 倍

虽然 $UNI 和 $RAIDER 已经表明空投代币有可能在更长的时间跨度内表现良好,但总体样本表明空投通常不会对代币的长期价格产生有利的影响。

创始人希望将项目代币分配到参与治理、质押或使用它的社区成员手中。

根据初始链上数据或通过用户指标进行空投可以有效地空投代币,如果有传言称项目即将进行空投,会吸引很多投机的空投猎人(例如Paraswap、Hop Protocol、Optimism)。

下图显示了每个空投代币在 200 天内的价格组合平均数。

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根据历史平均数据,在 200 天的时间范围内,只有两天平均价格优于发行价格——第 4 天(+1%)和第 18 天(+4%)。

这表明用户出售空投代币的最佳时间将尽可能早,最好在第 1 天和第 5 天之间(红色阴影区域),因为在此期间价格波动很小。

如果用户不希望自己参与该项目或不喜欢其代币经济学,那么尽快出售空投代币似乎是最优策略。

但是在某些情况下,团队在获得足够的吸引力之前就空投了代币,用户可能不看好该项目并决定在空投当天出售空投代币。后来当项目方有所起色时,这些用户意识到他们曾经参与该项目并拥有股份。

重新买入空投代币的最佳时间是空投后的 5 到 6 个月(阴影绿色区域),其平均价格最低为 0.33 倍(从发布日价格的-67%)。

例如,如果用户在空投后第 150 天买入 $UNI 和 $OSMO,并在第 200 天卖出,将分别获得 +42% 和 +59% 的净收益。该策略可能适用于在空投数月后发挥出自我价值的项目,考核指标包括其社区的活跃程度、与生态系统基金会(例如以太坊、Cosmos)的沟通关系,以及协议在规划和交付路线图方面的速度。

结论

如果你是开发人员/项目创始人,应该考虑以不同于空投的方式分配代币或提高产品知名度。

从历史数据上看,空投对项目代币的长期价格走势有害。本文并未探讨空投对其他项目参数的有效性,例如用户的增长指标、新的钱包交互、TVL 增量等。但即使空投在这些方面有效,你是否愿意承受早期空投持有者的抛售压力,以牺牲代币的价格为代价来实现这一目标?

替代的空投方案:

  • 根据时间发放空投(在 3 个月内线性发放空投,并让用户每周申请)
  • 根据任务发放空投(让用户完成某些里程碑式的任务后发放空投)
  • 根据时间和里程碑的组合发放空投(根据用户对协议的参与程度在特定时期内发放空投)

如果你是收到空投的散户持有者,需要考虑的方面如下:

是否需要该代币才能与此协议进行交互?如果是,HODL。

现在将其出售会对我产生重大影响吗?如果没有,HODL。

如果你可以在没有代币的情况下继续使用该协议(例如 Paraswap DEX 聚合器)并且在出售时能获得巨大的价值(例如dYdX 空投),那么你可能会在项目方增加流动性后立即出售空投!